L’INQUIETANTE SITUATION DU POLE COURTAGE DE LA SCP
Analyse des activités de Courtage du groupe Prévoir
Les faits
Depuis 2019, la Société Centrale Prévoir a procédé au rachat de plusieurs sociétés de courtage en engageant des capitaux à hauteur de 150M€, en fonds propres et en prêts aux filiales :
Le rachat du groupe AssurOne (y compris Utwin) en janvier 2019 a coûté 125M€ si on en croit la page 64 du rapport annuel de la SCP 2020 (valeur des titres brute d’AssurOne de 107.5M€ pour 100% des titres, valeur des titres détenus pour Utwin de 18.2M€ pour 89,75% des titres). Pour rappel, 10% des titres d’Utwin étaient initialement aux mains des managers fondateurs.
Aujourd’hui dans les comptes de la SCP, les titres d’AssurOne ont été dépréciés d’une part de l’amortissement du goodwill et d’autre part d’une dépréciation exceptionnelle en 2022 de 7M€. Ce qui conduit à une valeur nette comptable des titres dans les comptes de la SCP à 91M€. Pour rappel, notre direction générale à l’assemblée de juin 2022 a affirmé qu’AssurOne était valorisé selon un rapport d’une banque d’affaires 102M€ (nous comprenons qu’il s’agit de la banque Natixis et nous ne comprenons pas qu’une banque sérieuse puisse conclure à des fourchettes de valorisation allant de 30M€ à 120M€).
Par ailleurs, les deux sociétés de courtage bénéficient de prêts de la SCP à un taux de 1,2% de 2,5M€ pour AssurOne et 3M€ pour Utwin (voir page 64 du rapport annuel de la SCP 2022). Le total de l’engagement financier du groupe pour AssurOne et Utwin représente 130M€ qui génèrent une rentabilité cette année en 2022 de 0,3%, ce qui doit se comparer au rendement des actifs financiers du groupe de 4,01% (voir page 16 du SFCR 2021).
Le rachat de 100% du courtier Réassurez-Moi en janvier 2021 a coûté 10.7M€. L’activité de Réassurez-Moi s’articule autour de l’assurance emprunteur et l’assurance santé distribuées en courtage. La société perd de l’argent en 2022.
Le groupe a acheté 70% de la start-up Easybee en janvier 2022 pour un montant de 8M€ d’equity et un abandon de créance de 2.8M€, ce qui porte le montant total de l’investissement à 10,8M€. La société perd 556k€ cette année et réalise un chiffre d’affaires de 586k€ en 2022.
À noter, Prévoir a un engagement de rachat auprès des minoritaires d’Utwin comme d’EasyBee. Prévoir a effectué le rachat de 5% des titres d’Utwin au dirigeant fondateur qui a quitté le groupe pour un montant de 1.8M€, ce qui équivaut à valoriser Utwin 35M€ ! (pour une société qui génère péniblement un résultat de 262k€).
Prévoir a engagé financièrement 150M€ pour un pôle de courtage qui en cumulé perd 255k€ cette année.
Ci-dessous les résultats obtenus par les activités de courtage de Prévoir (cf rapports annuels Société Centrale Prévoir)
Compte tenu d’un Return on equity moyen, depuis 2015, du Groupe Prévoir d’environ 6%, cet investissement massif aurait dû rapporter 9M€ au groupe Prévoir en 2022.
La destruction de valeur est avérée et massive. La dissimulation et la manipulation des données financières ne sont pas acceptables. Nous constatons que les commissaires aux comptes ont commencé d’exiger la dépréciation des titres d’AssurOne, politique qui sera très probablement reconduite chaque année jusqu’à atteindre un niveau de valorisation raisonnable autour de 30 à 40M€ sauf à ce qu’AssurOne démontre une amélioration significative et de sa croissance et de sa rentabilité.
Ce choix stratégique d’investir dans le courtage comme la conduite de ces opérations posent une question aiguë sur la compétence et le contrôle de notre gouvernance. Nous constatons qu’aucune sanction n’a été prise en face d’un tel échec. COMMENT LES ADMINISTRATEURS ONT-ILS BIEN PU AUTORISER MADAME LACOSTE A L’UNANIMITE A PROCEDER A CES ACQUISITIONS ?